闲来札记:道德责任、估值公式、老生常谈、网络知己

雪球   2023-08-13 11:57:25

【道德责任】芒格2007年5月23日在南加州大学古尔德法学院的演讲,是一篇非常著名的演讲,其中他提到获得智慧是一种道德责任。对于这句话,我曾经思考很久,也感觉有些费解,因为获得智慧这一点容易理解,但是与道德责任联系起来,我就感觉到有些困惑不解了。所以,最近我又重新阅读了这篇演讲,并对这篇演讲作了很多标注,同时,在阅读的间隙,听了一下最近热播的刀郎神曲《罗刹海市》,两者一“碰撞”,突然对芒格这句话的理解反而豁然开朗起来。罗刹国里是以丑为美,并且谁越丑谁的官级就越大,可谓是一个美丑不分、是非不明的地方,然而若想看透这个世界的本质,还真需要长有一双智慧的眼睛,不然,自己岂不是要做个美丑不分、是非不明的糊涂人?而自己若是这种糊涂人,于己于他人岂不是有百害而无一利?从这个角度来看,获得智慧确实是一种道德责任。而且我也更加明白,难怪巴、芒一生都在用某种道德规范要求自己。当然,由于我们人类天生是一个懒惰的物种(不仅身子懒,思想更懒,能不思考就不思考),所以,我们人生在世若想获得智慧并不容易(我们多数情况下学到的是芒格所说的那种“司机知识”,活脱脱的一个传声简,顶多也就是一个“知道分子”),自己若想获取得更多的真知和洞见,那就只好让自己变成一个像巴、芒一样的终身学习的机器,并且在生活的实践、投资的实践中力行之。

【估值公式】在我的札记下面,时常有朋友跟帖道,某某标的估值有点高了。然而,我的建议是,当我们这样考虑的时候,当先扪心自问:自己果然“估”得那么准吗?自己究竟“估”了多长时间(贵不贵看十年)?你自己是不是像一些市场人士那样,仅仅拿着一把市盈率的尺子在“估”呢?


(相关资料图)

我们知道,一家企业的内在价值就是其未来现金流的折现值,如果说估值有公式的话,这是最科学的公式,然而这个公式仅仅告诉我们的是思维方法,即要我们“思维”一家企业的多种因素。在这个方面,我觉得还是芒格在2016年每日期刊股东会上回答股东提问时,谈得很好。

他说,我们从来不用数学算式计算估值。在估值时,我们会考虑很多因素。给公司估值和打桥牌差不多,要考虑很多因素,而且要在很多因素中进行权衡取舍。在分析一家公司时,必须研究很多东西。投资没有万能公式,不是说拿个什么公式,代入数字,算一算,就把估值求出来了。查真如此,数学得好的还不都发大财了?

芒格说,分析一家公司,既要全面地思考,又要正确地思考,不是说套用个什么公式一算不完了。不管是无风险利率,还是机会成本,都是判断一只股票是否值得投资的重要因素

芒格说,现在,我们已经不主动和烂公司打交道了。我们主要看公司的生意好不好。生意好的公司,我们愿意出更高的价格。

那么,芒格这段“笼统”的说法,是不是仍然令你一头雾水呢?

如果是的话,我觉得实际上他已经告诉了我们一个窍门儿,这就是专门找好生意去投资,并且权衡一下无风险利率和自己的机会成本,然后自己估个差不多的价格,就可以买入了。

【老生常谈】无论是做投资,还是做人,我感觉随着人生阅历不断丰富,越会感觉到一些“老生常谈”的重要性。比如,在2016年每日期刊股东大会上,曾有股东问芒格,他想让自己变得更理智,他该怎么做?

芒格回答说,从年轻的时候就开始朝这个目标努力,坚持不懈,等你到了我这个年纪,就差不多了。——这里我解释一下:芒格是1924年1月1日出生的,到2016年他已经是92岁了。如此说来,到了他这个年纪,才会差不多理智,足见理智对于我们人生来讲,是多么稀缺的资源!

芒格说,像我说的这么做,你不但能实现目标,而且还能收获很多乐趣。特别是在你尝到理智的甜头之后,你会越来越喜欢理智。我个人认为,追求理智是人生最大的乐趣

他说,只要你保持理智,你能让自己躲开很多灾祸,也能帮助别人躲开很多灾祸,你会成为一个有用的人。追求理智,你乐在其中,即使是达官显贵,也未必能体会到你的乐趣。

芒格说,一个理智的人非常清楚,很多事不能做,很多东西不能碰。这就好比说,你知道自己可能死在什么地方,就离那些地方远远的。很多毛病,沾上了没有好下场。这些毛病,我躲得远远的。都什么毛病呢?动不动就发火、天天抱怨个没完、总是嫉妒别人。沾上了这些毛病,重到一定程度,基本就无可救药了。很多人不知道这些毛病的危害,纷纷往火坑里跳,结果是害人害己。

还有一个毛病是自哀自怜。如果你得了癌症,剩下的日子不多了,什么也别抱怨,振作起来。抱怨没有用,你抱怨,癌症就消失了?自哀自怜是个坏毛病,你要是有这么个毛病的话,把它改掉

话说到此,芒格所谈的是不是都是一些“老生常谈”呢?

我认为是的,当然做到这些并不容易(因为有些人性的东西是我们与生俱来的,是镶嵌在我们人类基因里的东西,如果不用理智去战胜它,自己就会成为被基因“奴役”的机器)。无论投资,还是生活,有时恰恰是这些“老生常谈”当成为我们行动的指南,或者说,那些“祖母的智慧”(如做好人、讲诚信、讲道德等)或许对于我们投资和人生更有帮助。

【网络知己】价值投资由于是小众(在成熟的美国市场,李录认为做价值投资的也就占5%的比例),所以平时我们是很难与周围的人交流的。依本人为例,投资二十多年,但是真正知道我投资的也就是近几年才有少数朋友知晓,“泄密”的原因是我出了本书,并署上了真名,尽管如此,我也常常感觉到“茫然四顾无对手”,呵呵。所以,我常常感叹投资是孤独者的智慧游戏。

不过,今天我们处于互联网的时代,虽然现实生活中少有人“同频共振”,但网络的便利,却可以让我们“网络存知己,天涯若比邻”,所以,我今天的很多投资朋友反而是很多素未谋面的“网络知己”居多(当然,也常常有线下偶遇同行的欣喜)。这些“网络知己”不仅互相关注,可以相互分享彼此的文章,有时还能收到他们寄来的书籍。

比如,梁孝永康先生,曾经给我寄来两套计四大本巴菲特致股东的信(其中有一套我送与了一位投资朋友),已经成为我摆在书桌显要位置,并时不时拿来品读的投资宝典。如果说投资有什么秘密的话,这些秘密都已经让巴菲特写进历年致股东的信里了。虽然,这套书翻译得时有错误之处,但丝毫不掩盖其巨大的阅读价值。

还有,大约在今年5月份,我投资的朋友“静逸投资”的何健给我寄来了五大本伯克希尔股东大会巴菲特、芒格历年回答股东的提问,这套材料(姑且称为材料吧,因为并非是正式出版的书)虽然翻译水平也称不上多高,但是其中处处可见巴菲特、芒格精彩的回答,应该说,投资的精髓也全在其中了。由于是股东会上的即兴回答,加之巴、芒幽默风趣的风格,虽然少了些书面语言的严谨,但更增加了可读性,我个人感觉比读巴菲特历年致股东的信更有趣味性。

真是无巧不成书,正在我津津有味地读着何健给我寄来的材料之时,从未谋面(我甚至不知道他的真实姓名)、且少有网络交流的雪球球友villike近期给我寄来了他的新书《被忽略的投资秘籍》(已由中国经济出版社出版),虽然是一本不太厚的小册子,但这本书却是将巴菲特、芒格历年回答股东的提问内容进行了萃取,提取了其间的投资精华(其间加上了作者少许的个人理解),按照“如何选公司、如何估值、如何交易”,以及“天生投资者的特质、投资者理想的大结局”的顺序,将巴菲特、芒格散见于历年回答股东提问时的思想精髓串了起来,不能不说作者是下了很大功夫的,而且这本书语言洗练,行文干净、流畅,让我一口气就读了下来。如果自己没有太多的时间阅读上面我说的五大本材料,或者想偷一下懒(毕竟巴芒回答股东的提问是五大本材料,阅读起来是费时费力的),读一读这本书也不失为一种捷径。

我向来认为,成功的投资来自于广泛的阅读。都说投资没有秘密,如果说有的话,也全让巴菲特、芒格写在书里了、谈在话里了(今年中信集团出版的《芒格之道》也是本好书,我认为颇值得一读)。我认为,稍微有点悟性的人读懂这些并不难,关键是自己是否愿意下功夫去阅读与理解了。

这里我还要透露一下自己的阅读体验,就是读这些东西会经常感觉到很多内容是重复,然而若读进去,一点也不感觉乏味,反而有一种常读常新的感觉。何以会如此呢?我想可能是因为热爱,所以乐在其中吧。

(本札记作于2023年8月12日)

最近更新

MORE